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市场的另一大担忧是，雪球产品的集中敲入是否会给股票市场带来负面连锁反应？答案是否定的。
一位非银首席分析师向记者表示，目前存量雪球规模大约在2000亿元至3000亿元。雪球敲入会导致券商卖出期货，期货下跌，出现贴水；投资者买入期货卖出现货，从而实现对现货市场影响。该首席还表示，“雪球敲入确实存在一定冲击，但是做期现套利等策略的量不大，很难影响到现货市场，不然现在期货市场的贴水就不会这么深了。”
“券商一般采用股指期货多头来对冲雪球，如果发生敲入事件，需要卖出股指期货来调整对冲仓位，从而对股指期货市场产生影响。从行情来看，周一两点以后贴水大幅走阔。以中证1000为例，周一im（中证1000股指期货）盘中一度跌停，而中证1000盘中最大跌幅约为6%，两者相差较大。”刘福宸说。
另一家中型券商的金融衍生品相关人士则表示，“伴随着近期基差进一步走阔以及波动率的提升，雪球结构产品票息确实升高了一些，相同结构较年初提升了差不多2%—3%，也并不是说经过周一才突然变高的。”
在产品销量方面，上海某券商衍生品产品方面的销售人士告诉记者：“由于近两年市场走弱，雪球结构产品的销量也不是很好，不过我们产品还是照样在卖，即使是最近也还是有投资者在购买雪球。”
实际上，这种看法存在误解，一方面，券商并没有那么大的能力影响指数涨跌，另一方面，购买雪球产品后，投资者与券商并非零和博弈。
据悉，投资者关心的是标的资产价格的涨跌，证券公司关心的是标的资产波动率的高低。当挂钩标的价格上涨且波动率提升时，投资者和证券公司可获得双赢，当挂钩标的价格下跌且波动率下降时，投资者和证券公司可能出现双双亏损的情况。证券公司与投资者之间并不存在“对赌”关系，证券公司是利用自身专业性在服务投资者需求时，通过低买高卖赚取价差收益支付投资者票息，而非通过投资者的损失赚取收益。
记者从多位从业人士处了解到，过去两年，券商的雪球业务多数处于亏损状态。对于其中的原因，刘福宸解释称：“影响雪球结构产品票息的因素主要是波动和贴水。2022年—2023年，市场波动率一直在下降，贴水也在走窄，因此不少券商以较高的票息卖出雪球，但是后续券商无法通过场内对冲交易实现如此高的收益，因此过去两年雪球业务是比较难赚钱的。近期由于市场下跌、一部分产品发生敲入，但是由于券商是持续对冲的，券商在卖出时对冲端也可能亏钱。”
责编：万健祎
责任编辑：石秀珍sf183
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